„Amazon.com Inc.“ gali būti viena iš dirbtinio intelekto lenktynių lyderių, tačiau investuotojai vis rečiau nori mokėti kainą, reikalingą šiai pozicijai išlaikyti.
Elektroninės prekybos ir debesijos kompiuterijos milžinės akcijos vasarį atpigo 12 % – tai buvo prasčiausias mėnuo nuo 2022 m. gruodžio. Volstritas vis skeptiškiau vertina agresyvius „Amazon“ dirbtinio intelekto (DI) išlaidų planus. Kapitalo išlaidos ne tik mažina bendrovės laisvuosius pinigų srautus, bet ir silpnina rinkos kantrybę laukiant, kada šios investicijos pradės generuoti įspūdingą grąžą.
Praėjusį mėnesį „Amazon“ buvo silpniausiai pasirodžiusi vadinamojo „Išdidžiojo septyneto“ („Magnificent Seven“) technologijų milžinė ir pateko tarp 40 prasčiausiai pasirodžiusių S&P 500 indekso bendrovių. Tai įvyko po gana kuklaus 5,2 % akcijos kainos prieaugio 2025 m., kuris taip pat buvo silpniausias šiame septynete.
„Amazon pamažu tampa įspėjamuoju pavyzdžiu: investicijos – itin didelės, o grąža – viena žemiausių tarp didžiųjų technologijų bendrovių“, – sako Adamas Richas, daugiau kaip 15 mlrd. JAV dolerių vertės turtą valdančios „Vaughan Nelson Investment Management“ pavaduojantis vyriausiasis investicijų pareigūnas ir portfelio valdytojas. „Augimas, kurį matome, tiesiog nėra pakankamas, kad pateisintų didesnes kapitalo išlaidas.“
Kovo 2 d. „Amazon“ akcijos buvo atpigusios dar apie 2 %, vykstant bendram akcijų rinkų išpardavimui, kurį paskatino kariniai smūgiai Artimuosiuose Rytuose.
Vasario 27 d. bendrovė vėl pranešė apie didelį investicijų žingsnį: paskelbta, kad „Amazon“ investuos 50 mlrd. JAV dolerių į „OpenAI“. Pagal šio sandorio logiką „OpenAI“ savo ruožtu per aštuonerius metus, remiantis galiojančia sutartimi su „Amazon Web Services“ (AWS), papildomai išleis 100 mlrd. JAV dolerių.
Didelė dalis pastarojo meto akcijos silpnėjimo siejama su ankstyvą vasarį paskelbta ketvirčio ataskaita. Joje „Amazon“ įvardijo planus šiemet skirti 200 mlrd. JAV dolerių duomenų centrams, lustams ir kitai įrangai, reikalingai kompiuterinės infrastruktūros plėtrai. Šis tikslas gerokai viršijo rinkos lūkesčius ir prisidėjo prie nuvylusios veiklos pelno prognozės, kuri nustelbė sparčiausią per daugiau kaip trejus metus AWS pajamų augimą.
Dėl šių išlaidų 2026 m. „Amazon“ laisvieji pinigų srautai, remiantis sukauptais duomenimis, turėtų tapti neigiami ir siekti –524,2 mln. JAV dolerių. Tai būtų pirmas kartas nuo 2022 m., kai laisvieji pinigų srautai būtų neigiami, palyginti su 7,7 mlrd. JAV dolerių 2025 m.
„Amazon“ nėra vienintelė itin didelės kapitalizacijos technologijų bendrovė, kurios išlaidos atsidūrė investuotojų dėmesio centre. „Microsoft Corp.“ akcijos taip pat smuko, kai bendrovė paskelbė apie šoktelėjusias kapitalo išlaidas. Tuo tarpu „CoreWeave Inc.“ vasario 27 d. nukrito 19 % – tai buvo didžiausias nuosmukis nuo rugpjūčio – po pranešimo apie didesnį, nei tikėtasi, kapitalo išlaidų planą ir didesnius nei prognozuota nuostolius.
Vis dėlto išpardavimas lėmė, kad „Amazon“ akcijos dabar atrodo palyginti nebrangios: jos prekiaujamos kiek mažiau nei už 22 kartus numatomą pelną, t. y. mažiau nei perpus nuo 20 metų vidurkio (apie 50 kartų). Akcijos vertinamos netoli didžiausios istorijoje nuolaidos technologijų dominuojamam „Nasdaq 100“ indeksui. Jos taip pat gerokai pigesnės nei „Walmart Inc.“, kurios vertinimo daugiklis viršija 43, nors „Amazon“ neseniai aplenkė šią mažmeninės prekybos milžinę ir tapo didžiausia pasaulio bendrove pagal pajamas.
Dėmesys DI išlaidoms kaip rizikos veiksniui didžiosioms technologijų bendrovėms rodo investuotojų nuotaikų pokytį. Dar visai neseniai didelės investicijos į besiformuojančią technologiją daugeliui atrodė kaip teigiamas signalas. Permąstymas sutampa su tuo, kad augančios kapitalo išlaidos vis aiškiau atsispindi bendrovių finansinėse ataskaitose. „Amazon“ investuoto kapitalo grąža (ROIC) ketvirtąjį ketvirtį siekė 12,4 %, palyginti su 14,8 % prieš du ketvirčius, kai buvo pasiektas aukščiausias ROIC lygis nuo 2011 m.
„Pagal vertinimo daugiklius akcija atrodo perparduota, bet aš matau, kad ROIC vidutiniu laikotarpiu mažėja. Kol investuoto kapitalo grąža krenta, rinka to neapdovanos“, – sako Richas, kurio valdomas fondas turi „Amazon“ akcijų. „Bandau suderinti šias dvi, iš pirmo žvilgsnio prieštaraujančias, mintis.“
Vis dėlto nemaža dalis Volstrito profesionalų ir toliau tikisi, kad „Amazon“ išlaidos ilgainiui taps ateities augimo pagrindu. Vasario 27 d. sudarytas sandoris su „OpenAI“, analitikų vertinimu, ankstesnį pranešimą apie 200 mlrd. JAV dolerių kapitalo išlaidas leidžia matyti platesniame kontekste: AWS sparčiai plečia pajėgumus, kad galėtų aptarnauti didelį naują klientą.
Be AWS, „Amazon“ optimistai turi ir daugiau argumentų, kodėl bendrovės pozicijos DI srityje išlieka tvirtos. Susitarime su „OpenAI“ numatytas „Trainium“ lustų naudojimas, o tai sustiprina šios verslo krypties reikšmę. „Amazon“ taip pat jau seniai investuoja į „Anthropic“ – DI startuolį, aktyviai judinantį rinką. Be to, agresyvus robotikos diegimas turėtų didinti efektyvumą milžiniškame „Amazon“ sandėlių ir logistikos tinkle.
Dėl šių aplinkybių, nepaisant pastarojo meto akcijos kainos atsiliekančio rezultato, „Amazon“ išlieka viena labiausiai Volstrito mėgstamų bendrovių. Iš 83 analitikų, stebinčių bendrovę, 78 rekomenduoja pirkti akcijas, penki pataria laikyti, o parduoti nerekomenduoja nė vienas. 12 mėnesių tikslinė akcijos kaina siekia 282,65 JAV dolerio – tai maždaug 35 % daugiau nei uždarymo kaina vasario 27 d.
„Tikriausiai tai patraukliausia akcija tarp „Išdidžiojo septyneto“, – sako Andrew Choi, „Parnassus Investments“, valdančios 43 mlrd. JAV dolerių vertės turtą, portfelio valdytojas.
„Bendrovė sparčiai auga, jos vertinimo daugiklis žemas. Taip, ji išgyvena investicijų ciklą, bet jei paaiškėtų, kad investicijų mastas buvo per didelis, ji gali tiesiog sumažinti išlaidas – ir tuomet vėl pamatysime atsigavusius pinigų srautus. Kad ir kaip analizuotum, akcija atrodo patraukli“, – teigia jis.
